冷拔无缝管市场流动性总体偏于宽松 稳定性将得到增强

不过，稳定并不意味着资金面将持续宽裕。申银万国研究所债券研究员赵博文告诉证券时报记者，今年1月份资金面波动仍比较大，2月份监管部门对非标债权的压缩有所增强，资金面才明显趋稳。从这个角度看，非标“是保还是压”可能会决定未来的资金面预期。

“目前的经济情况并不理想，冷拔无缝管压制非标的节奏可能不会太强，因此资金面不可过于乐观。”赵博文认为。

而根据货币经纪公司人士介绍，山东冷拔无缝管市场上钱还算不少，7天等跨月资金略有紧俏，但利率的波动均不太大。不过，债券方面随着一级小口径冷拔钢管市场供给增大，多数品种收益率出现上行。其他短融、中票等信用债券品种，成交较为清淡。

与此相关，中国央行在公开冷轧无缝钢管市场操作上依旧延续了“量减价平”的策略，即正回购回笼规模适度，45号冷拔光亮管操作利率维持不变。这将有助于维持流动性预期的稳定。据央行公告，昨日实施的28天期正回购数量为460亿元，到期日将在下个月的22日。

由于前期公开市场操作的期限有所错开，光亮合金管厂导致本周并无资金到期，20号精密冷拔无缝钢管成就了“操作多少就回笼多少”的状况。随着月末临近，光亮精密管厂家此前几日与该操作期限接近的1个月资金价格已出现连续走升。根据大智慧(601519,股吧)金融终端统计，从3月13日至今，1个月Shibor（上海银行间同业拆放利率）已由3.83%升至昨日的5.13%。

光大证券(601788,股吧)在《货币利率中枢下移 政策放松预期再起》研究报告中指出，造成当前资金面偏宽松的原因，包括2月外汇占款净流入、45号精密冷拔钢管投资与信贷的滞后启动、互联网金融增加了银行的资金供给及释放了存款准备金等。

“目前的状态可以界定为一种"衰退式宽松"。”上述报告的作者光大证券研究员郜彦伟表示，热钱流出往往与经济基本面走弱相关，投资需求下降，资产价格风险上升，广义资金需求回落，导致银行间资金面呈现这一宽松状态。

为了说清楚这一问题，申万研究员赵博文向记者举了一个例子。他说，目前银行机构的信用扩张及流动性状况，与美国作家马克·吐温小说《百万英镑》中的情景有些类似。“将小说中的男主角比作银行，富翁兄弟比作央行，则银行放贷的行为就是赊账，银行因放贷而打的欠条就是存款。银行放贷同男主角消费一样，并没有动用百万英镑中的一分钱，而是完全的信用扩张，且没有任何限制。”赵博文说。