钢价与盈利发生阶段性背离 冷拔无缝管市场究竟怎么了？
市场究竟怎么了？过去发生了什么？越来越多的“意外”发生在框架之外就冷拔无缝管而言，其股价主要受企业盈利的变化驱动。同时，典型需求驱动的中游周期制造业本质决定了其利润对收入更加敏感。即便浙江冷拔无缝管钢价与盈利发生阶段性背离，盈利最终还是会回归至需求上升/下滑、钢价上涨/下跌、收入回升/下降的趋势内。因此，在大部分的时间内，20号冷拔无缝管钢价与行业股价趋势一致的关系非常稳定。
2014年令人意外的并非是成本下降贡献的利润改善，而是这种收入下降情况下实现的盈利明明最终会重新回落，股价却仍然实现了大幅上涨。同时，虽然2015年1季度行业盈利回落已经得到了市场验证，但小口径冷拔钢管行业指数继续上涨了25%。更令人意外的是，为行业贡献盈利增长的上游（铁矿石、煤炭等）虽然价格依然惨不忍睹，但股价无视基本面恶化而同样出现可观的涨幅。于是我们看到了一个期货价格不断创新低而股价不断创新高的市场。
库存周期无法解释一年多来不断创新低的42crmo合金管钢价矿价，而供给周期无法解释为什么上游资源股同样出现上涨，眼前相对更合理的解释是，因为改革带来的长期乐观预期使得股价暂时脱离了短期基本面影响，上涨的股市又使得股票在大类资产配置中占据更大的优势。可以说，本轮牛市中，20号冷拔无缝钢管基本面的好坏与股价是否上涨已经关系不大，它只是影响了钢铁的涨跌幅大小：盈利恶化时，钢铁上涨但跑输大盘；盈利改善时，钢铁继续上涨且可能获得超额收益。
二季度展望：增量资金轮动发酵，优选个股，超配电商就二季度基本面而言，我们倾向认为，当悲观预期都已暂时反映在库存和产量的调整中，季节性需求回暖将会带来冷拔高温无缝管行业供需格局出现阶段性边际改善；同时，房地产宽松政策有望刺激房地产投资短周期复苏，进一步放大旺季钢价的需求弹性
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