央行对流动性调控的态度偏宽松 小口径冷拔无缝管实际操作中更强调结构性

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今年以来，央行对流动性调控的态度偏宽松，在小口径冷拔无缝管实际操作中更强调结构性、针对性。除此前对县域农商行定向降准、要求加快对个人首套房贷发放等政策外，近日精轧无缝钢管又传出央行对国开行发放再贷款支持棚户区建设的消息。热轧小口径无缝钢管有分析认为,这一传闻可能是旧事重提。不过，再贷款属央行资产端操作，定向性十分明显，直接对接实体经济。再贷款带来基础货币投放，一定程度上有助于20号小口径无缝管增加流动性并降低融资成本。

从银行资产负债结构看，精密光亮管吸取去年“钱荒”的教训，加之监管层出台政策规范，银行已对同业风险敞口和期限错配进行调整。随着非标转标力度提升，小口径钢管生产厂家在信用债大幅供给情况下，社会融资环比和同比增速有望逐步稳定并有所回升。

从国内市场看，当前央行的目标意在维持流动性宽松。从国际市场看，美国10年期国债收益率跌至2.5%附近。内外宽松的货币环境有利于保证资金面平稳通过年中大考。不过，6月仍有几个因素可能会给流动性带来考验。

一是外汇占款是否会出现季节性回落。一季度整体外汇占款上升7548亿元，主要是因为一季度大规模套利资金流入。此后人民币出现贬值，目前这一趋势暂未扭转。再加上季节性因素，上述因素均可能减少6月外汇占款。

二是稳增长项目陆续出台，资金需求量较大。目前，已公布的棚户区改造和保障性安居公共建设、铁路建设、高压输电网建设、大型水利设施建设等一系列大项目上马，总投资金额超过3万亿元。发改委日前发布公告称，首批推出80个鼓励社会资本参与建设营运的示范项目，涉及交通、能源、通信等多个领域。预期后续项目将陆续开展，形成对资金的需求。

三是房地产业信用风险有加剧之势。5月房地产信托到期量可能将达1200亿元，为历史最高。各类监管新规出台，其中同业新规对房地产类融资冲击最大，短期内通道类融资受阻，房地产资金链将面临严峻考验。

四是6月IPO将重新开闸。尽管较平稳的发行节奏不会给市场面带来大的资金压力，但心理冲击对市场影响仍不容忽视。