全球网状精密无缝管经济金融体系蝴蝶翅膀正顺着链条扇起更大的风暴

山东无缝钢管厂在过去多年的影子交易中所撬动了巨量金融杠杆之后，小口径无缝管或许将从这个循环中开始淡出。

信用违约与热轧合金钢管大宗商品暴跌

3月7日是中国上海超日太阳能科技股份有限公司正式违约的日子，当天应该支付的8900多万利息无法兑付，构成中国债券市场自上世纪90年代以来的首次违约。

在原本已经有所承压的3087无缝管市场，作为首例债务违约案例的超日尽管是一家民营企业，依然引发了恐慌情绪，市场上开始做空煤炭、铁矿、螺纹钢(3284, 61.00, 1.89%)等大宗商品。

其中最根本的逻辑链条是大宗商品价格下行与中国经济放缓与经济转型之间的关系。

经济放缓导致对大宗产品的需求降低，直接导致黑色产业——铁矿石、焦煤和焦炭(1226, 19.00, 1.57%))下滑明显，而这些黑色产业背后的资产对应的是矿山、冶炼、钢铁等企业，这些企业在过去主要依赖的融资方式有银行抵押贷款、资本市场(债券和股票)融资以及在2011年发展起来的信托融资等方式。

在去产能和去杠杆背景下，银行对这些领域企业的信贷支持明显缩减，其他影子银行体系的融资成本则居高不下。

在抵押品价格下行价值缩水和违约风险控制的双重压力下，银行出于谨慎对信贷进一步收紧。

由于信贷收紧，为了维持资金链不断裂，一些铜、煤炭、螺纹钢贸易商可能会选择抛售手中商品，抛售则又会加剧资产价格下行，如此形成恶性循环，信用违约风险继续强化。

融资铜的故事

伦铜的跌幅领先于其他伦敦金属交易所产品，则是因为铜在中国出口套利中所扮演的角色。

根据国际铜研究组织公布的数据，全球铜需求的主要推动力来自中国，国际铜价(44190, -400.00, -0.90%)波动将直接影响国内下游行业成本；但另一方面，铜是中国重要的影子利率套利工具，简单来讲就是中国企业进口铜并非为满足实体经济需求，而是为了融资套利，在国内实体和境外实体之间，制造一个无穷无尽的再抵押循环，赚取内外利差和汇差来谋利。