小口径精轧钢管疯狂过后 螺纹钢空头或将走向强势
经过一场激烈交锋，空方终于赢得了胜利，螺纹钢0911主力合约在8月7日拉下了一根长长的阴线。最近一个月以来，这是空方唯一一次大获全胜。小口径无缝钢管

就在一个月之前，螺纹钢期货市场的平静被多方的进攻号角打破，价格在8月初达到顶峰，裹挟着9连阳的豪迈，螺纹钢主力合约一度逼近5000元大关。记者无法估算多头在此波行情中的收益，但初步测算，7月份国内钢企能从螺纹小口径精轧钢管价格格大涨中获益至少150亿元。

现在，多空双方力量对比似乎正在发生微妙的变化，下一步将何去何从？

暴利诱惑下的疯狂多头

华南地区的一家小口径精轧钢管上市公司工作人员赵强(化名)告诉记者：“目前螺纹钢出厂价格在每吨4600-4800元之间，当然，每批货的成本不可能一样，但很多厂商在6、7月份设定的成本计划是每吨3000多元。因此，实际上有很多厂商螺纹钢现货交易的利润已在每吨千元左右，甚至更高。”

在此境况下，国内小口径精轧钢管厂家交易螺纹钢现货的毛利率可能达到20%，甚至更高。而纵观A股市场中小口径精轧钢管类上市公司2008年螺纹钢的毛利率最高也就15%以内，绝大多数仅在10%左右。目前，小口径精轧钢管类上市公司总市值约1万亿元，流通市值接近6000亿元，螺纹小口径精轧钢管价格格的大幅波动将直接影响这个对A股市场有着举足轻重作用的板块，甚至带动整个板块的价值重估。

近段时间以来，沙钢、河北小口径精轧钢管、武钢等国内小口径精轧钢管巨头纷纷上调螺纹钢产品出厂价格。6月份，全国大部分小口径精轧钢管厂家都迎来了今年以来的首次盈利，其中国内71家大中型小口径精轧钢管生产企业6月份首次实现盈利35.45亿元。7月份，包含螺纹钢在内的国内长材价格环比上升8.6%，在所有品种中表现最为出色。

倍特期货研究员刘明亮表示，小口径精轧钢管厂家在不断提高现货出厂价，客观上推动了螺纹钢期货的暴涨。目前，铁矿石、焦炭也都在涨价，成本提高迫使小口径精轧钢管公司提高价格；另外，国家重申宏观政策不变，信贷投放方面的顾虑消除，下游产业也有回暖迹象。小口径精轧钢管厂家顺势上调出厂价格，可以说现货价格的提升直接推动了期货价格的走高。

“小口径精轧钢管厂家对现货提价太猛、太快，使得投机资金变得非常活跃，多头在市场里几乎到了找不到对手的地步。”华联期货研究员牛红胜举例说：“例如螺纹钢0911合约，其走势已经完全脱离基本面的影响。整个7月份，这个合约涨了21%，以保证金10%计算，收益就已经翻了两番。”

现货价格暴涨和投机的活跃不可能是截然分开的两个因素，此前有分析指出，除了游资和一些敏感的机构资金外，也不排除一些大小口径精轧钢管厂家是此波螺纹钢期货大涨的推手之一。

赵强说：“据说部分小口径精轧钢管企业可能通过提高螺纹钢出厂价格来拉升期货价格，由于他们同时持有期货多头，因此可以在期货市场上套利。我们自己还没有开展套保业务，上周还请了上海期货交易所来给我们培训，套保业务正在申请当中。”

广东地区一家国营小口径精轧钢管贸易商则对此种可能性讳莫如深，该公司徐先生告诉记者：“期货的事情我不好说，因为我们是国营企业。但是期货市场这么火爆，如果没有贸易商的参与是不可想象的。而且，一些私营贸易商投机期货成本很低，也没有什么程序上的问题。另外，国内的一些小口径精轧钢管企业应该也有参与，否则贸易商们怎么找得到交易对手？”

在多头的强力推动之下，螺纹钢期货和现货价格呈现相互促进、携手向上的局面。由于无法准确获得期货市场中的交易数据，记者无法估算多头在此波行情中的收益。但是从现货角度来说，以国内长材月产能2500万吨、螺纹钢占比60%、吨钢毛利1000元估算，单单7月，国内钢企就能从螺纹小口径精轧钢管价格格大涨中获益至少150亿元。

多头盟友蜕变空头主力

国内钢企是否参与了螺纹钢期货投机暂且不论，可以肯定的是，小口径精轧钢管厂家不断提升现货价格确实是期货价格不断攀升的主要原因。

招商证券分析师张士宝在接受记者采访时表示：“螺纹钢涨价的原因主要是供求关系决定的，基建和房地产的需求非常旺盛。目前，整个行业螺纹钢平均生产成本大概在每吨3100-3200元，行业平均毛利率大概是12-15%。我认为现货价格未来还有创新高的可能。”

在国家4万亿投资主导下，国内基建行业快速回暖，并带动对小口径精轧钢管、水泥等基础性原材料的消费需求。从固定资产投资资金到位到投资项目产生用钢需求，期间时间间隔大概在3个月左右。按2009年1月固定资产投资资金陆续到位算起，4月份螺纹、线材需求已经开始逐步释放，未来小口径精轧钢管需求放大效应更加明显。

基于对螺纹钢未来走势的强烈看多，小口径精轧钢管贸易商们成为小口径精轧钢管厂家天然的同盟军。此前有分析人士指出，如果从基本面角度分析，市场需求依然平平，暂时找不到支撑如此快速涨幅的经济面利好。不过，也可能因为小口径精轧钢管厂家涨价，从而导致一级代理商环节出现囤货现象，进而产生需求紧张的假象。

不过，虽然现货贸易商正在囤积螺纹钢现货、帮助小口径精轧钢管企业推高螺纹钢现货和期货价格，但巨大的库存将迫使贸易商迅速由多头的坚定“粉丝”转变为多头的最大对手——空头。

刘明亮告诉记者：“现货贸易商方面，他们的库存确实在快速增加。”这段时间，刘明亮也接到不少贸易商咨询卖出套保业务的操作方法，他说：“因为库存比较大，目前有一些现货商已经开始考虑做卖出套保的问题，有一些已经开始和我们谈这个问题了。”

据对国内26个主要小口径精轧钢管市场的统计，7月末螺纹库存为330万吨，按周计算环比增加1.6%；按月计算环比增加0.9%；按月计算同比增加23.4%。

记者随机调查了一些小口径精轧钢管贸易商，四川一家小口径精轧钢管贸易商告诉记者：“目前，螺纹钢现货销售正在萎缩，但小口径精轧钢管厂家还在向我们下达指标，我们的库存在增加，风险也在增加。”这家四川贸易公司明确承认，由于手中拥有不少螺纹钢现货，感受到高价格带来的压力，他们最近正在考虑进行卖出套保。

牛红胜告诉记者，有很多贸易商在囤货，由于他们手中有很多现货，不排除他们会在一定的时候开始转为空头。因为他们一边囤货一边也很疑惑，在目前期货处于很高价位的时候，很可能选择在期货市场中做空，从而使期货市场出现比较明显的回调。无论如何，目前螺纹钢的期货价格已经有非常明显的泡沫。

空头或将走向强势

今年5月11日，沙钢集团在螺纹钢0909合约上完成了最后一次加仓，将其持有的螺纹钢空单总量提高到约3.9万手。此后长达两个月里，沙钢集团的空头持仓没有发生任何变化。不过，截至8月7日收盘，沙钢集团在0909合约中的空头仓位仅剩1475手。自知力量不足以对抗整个市场的“空军一号”放弃了看空到底的决心。

沙钢集团内部人士高山(化名)告诉记者：“我们原来确实持有很多空头，但是现在形势变化太快了，所以才减少了空头头寸，未来我们还是走一步看一步吧。其实，有不少领导也跟我说看不懂这波行情，不是金融危机吗？没想到涨得这么厉害，完全不知道为什么。”

“顺势而为”或许将成为许多市场参与者的必然选择。未来趋势如何，即使连天然多头的小口径精轧钢管企业也无法把握，赵强说：“真不知是福是祸啊!我们公司产品的价格近期确实非常好，但我们也看不懂螺纹钢的价格。我们觉得现在这样的价格应该是站不稳的，很可能会跌下去，最迟应该在第四季度。”

资料显示，螺纹钢现货的最高价格出现在2008年6、7月份，当时价格为6000元/吨左右，而现在螺纹钢期货价格已经接近5000元/吨的关口。申银万国研究报告中明确指出，期货价格的大涨已经脱离了基本面的支持，回调压力增大，可能对现货市场带来负面影响。

距离此前多头突然发力，已经过去了整整一个月，时过境迁，多空角力再次走到了实力对比的质变边缘。从现货角度来说，部分贸易商的囤货意愿已经明显下降。上述广东贸易商表示，目前库存稳定，而且由于螺纹小口径精轧钢管价格格已经很高，囤货风险也相应推高。浙江温州一家小口径精轧钢管贸易商也表达了对目前小口径精轧钢管价格的不信任：“现在的价格明显是高的，显然是有人在炒作，不是理性价格。我们认为未来小口径精轧钢管价格下跌的可能性更大，我们不得不停止进货，规避风险。”