11月份以来大盘始终在1100点附近展开缩量整理，山东无缝钢管厂尽管外围增量资金不断增加，但场内存量资金却被权证大量分流，增量资金建仓与存量资金调仓的矛盾、T+1与T+0交易制度上的矛盾都需要时间来化解，大盘以时间换空间，短线将继续在1100点一带震荡整理。新增资金有望在一些已经股改的G股蓝筹中寻找建仓机会，锅炉无缝管其中一些资源优势突出的个股可重点关注，如G申能、G广控等受益于天然气涨价预期的能源蓝筹。合金锅炉管

视点之一：T+0交易制度将对市场资金面、投资理念产生冲击，大盘还将在1100点一线震荡整理，一些大盘蓝筹G股有望受益于权证机会。

目前市场的状况可以用“围城”来形容，外围新增资金想进来，而市场存量资金则在加紧调仓，同时短线游资在权证上乐此不疲。从外围增量资金来看，11月份包括QFII新增额度以及7家新的开放式基金成立，合计带来超过200亿元的新增资金，由于后续还将不断有新基金成立，这些空仓的新增资金明显有踏空的担心；甚至象第三家银行系基金——建信恒久提前完成发行、提前成立（一般新基金发行结束到成立要超过一个星期），而正是这些新增资金的建仓，使大盘多次跌破1100点几乎要形成破位加速下跌的时候转危为安；但这些新增资金的主动拉高要求不强，并不愿意拉高建仓提高成本，更何况部分外围资金还在等待新老划断后能够得到更廉价的次新股筹码，因此目前的新增资金更多体现出一种被动建仓行为。从场内的存量资金来看，由于宏观调控带来的投资理念的转变、T+0交易制度带来的投资理念的冲击，以及自身调整持仓结构的需求，在大盘方向不明的情况下基金重仓股的重心不断下移，这从大智慧板块监测系统中的基金重仓板块指数（指数代码993130）可以看出。另外，从大智慧资金流向监测系统我们可以看到，近期权证市场吸引大量短线游资参与，导

致主板市场资金分流、热点匮乏，由于本周深圳市场还将有三家权证挂牌，权证的扩容特别是T+0交易制度仍将在近期对市场构成冲击，短线大盘仍可能在1100点一线缩量整理。

T+0交易制度不仅对市场资金面构成深远影响，也影响到整个市场价值理念的转变，一些大盘蓝筹股有望被权证预期所推动。上周以来权证日成交金额从前期三、四十亿元的水平迅速上升到六、七十亿元的水平，权证的升温直接导致主板市场低迷；同时由于市场对中小板、封闭式基金等交易制度的可能改变，中小板以及封闭式基金也都出现了明显放量走强。T+0交易制度的推出助长了投机风气，导致价值投资被冷落，这是我们始料不及的，但同时也正深刻影响到主板市场的价值投资理念的转变。通过大智慧板块监测系统我们可以清楚地

发现，在权证分流主板市场资金之后，ST板块已经成为近期跌幅最大的板块，在缺乏短线资金炒作的情况下一些垃圾股再度走出价值回归之路；而以上证50样本股为代表的一些核心蓝筹仍表现出色，目前市场传闻上证50ETF权证正在酝酿，这无疑将大大提升未来50样本股为代表的蓝筹价值；同时，从权证的创设要求来看，其标的证券应符合的条件包括最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元、最近60个交易日股票交易累计换手率在25%以上、流通股股本不低于3亿股等等，蓝筹股才是权证创设的理想标底，因此一些大盘蓝筹G股正体现出权证创设潜力，有望在未来被外围增量资金所关注，投资者不妨在大盘低调调整时在蓝筹G股中寻找投资机会。

视点之二：资源重新定价进一步显现上游蓝筹的资源价值，随着天然气价格市场化进程加快，象G申能、G广控等蓝筹能源股值得关注。在最近的报告中我们主要围绕着资源定价和新经济产业两大机会进行全方位、多层次的报道和阐述，我们认为这将是贯穿未来半年的市场价值投资的两条主线；从资源定价的角度来看，继水价、煤价之后对天然气价格改革值得我们注意。在10月底国家发改委主办的“资源价格改革研讨会”上，国务院副总理曾培炎作了《抓紧完善资源价格形成机制大力促进经济增长方式转变》的报告，明确表示将在完善石油天然气定价机制等五个方面实现资源价格市场化改革，通过提价形成资源节约利用从而进一步促进经济增长方式的转变，加快推进资源性价格改革，在更大程度上发挥市场配置资源的基础性作用。而11月29日中国能源管理高层在‘2005中国国际天然气峰会’上表示，中国石油天然气法的立法准备工作已经启动，天然气行业将全面对外开放，天然气定价改革即将展开。

目前我国天然气定价仍采用政府定价的机制，天然气价格的不合理已经严重制约了我国天然气产业的发展。目前西气东输到东南沿海的天然气价格每立方米大约是1.3元，鄂尔多斯的天然气输送到京津等地只是1.2元左右，而与此同时进口液化天然气的到岸价格已经达到了1.5至1.65元；同时从我国资源性产品之间的比价关系来看也明显不合理，原油、天然气和发电用煤之间的比价关系国内约为1∶0.24∶0.17，而国际市场约为1∶0.6∶0.2，国内天然气价格明显偏低，资源的低价格水平也限制了我国天然气资源的开发，在一定程度上加

剧了天然气供需紧张的矛盾。近几年我国天然气需求年平均增速高达11%---13%，去年我国天然气消费量月400亿立方米，到2020年预计我国天然气消费量将达到2000亿立方米，巨大的供需差距以及国内与国外价格的扭曲将最终演变为制约经济发展的瓶颈。

打破计划定价从而全面走向市场化定价的天然气定价改革将给一些上市公司带来巨大的机会，国内三大石油巨头目前正酝酿涨价，象中国石化及其旗下的中原油气将成为天然气定价改革的直接受益者，目前中原油气的天然气及深加工产业已经占到主业的近四成，其与中国石化合资的LNG项目发展潜力巨大。另外，在天然气产业中G申能、G广控两家蓝筹能源股值得关注，其中600642G申能通过持股40%的上海石油天然气公司和60%的上海天然气管网有限公司，成为国内最大的集制气、销售、调度、管网为一体的城市燃气运营企业，截止2004年底该公司拥有人工煤气、天然气、液化气用户450万户，地下管线近万公里，

去年全年供气10.68亿立方米，而今年仅上半年该公司供气就达到9.17亿立方米，预计2010年的天然气销售量将达到70亿―80亿立方米，将在目前基础上翻两番；而上海市10月15日起调高了液化气的价格，从11月1日起对非居民用户天然气高峰季节（12月份～次年3月份）在基准价格的基础上提高0.20元/立方米，也必将为公司带来一定的利润增长。G广控则与英国石油BP公司联手合资建设广州南沙油库码头，今年3月公司又获得了南沙管道燃气供应项目的特许经营权，而公司在珠三角东区天然气LNG站已建成，成为珠三角地区最大的综合能源供应商，天然气涨价将对公司构成直接利好。另外，目前经营天然气中游和下游产业的还包括大众公用、长春燃气、广汇股份等，天然气涨价对各公司的影响还需要进一步分析，投资者可深入挖掘。